建筑材料行业投资策略报告:消费建材业绩加速 地bob客户端下载产政策助力需求复苏

  bob客户端下载行业总览 :需求方面,上半年基建延续稳增长,地产利好政策频出。上半年基础设施投资同比增长7.2%,拉动全部固定资产投资增长1.5 个百分点。地产方面bob客户端下载,政策持续加码,三部门推动落实“认房不认贷”,降低首付比例,降低存量房贷利率,地产需求有望企稳。成本方面,2023 年上半年各类主要原材料均有较大回落,动力煤、天然气、苯乙烯、丙烯酸等二季度均价跌幅均超过20%。基本面来看,2023 年上半年消费建材表现亮眼,营收、盈利均为正增速,水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。

  水泥:需求收缩、价格低迷bob客户端下载,盈利能力降至历史低位。2023 年上半年水泥均价为421元/吨、同比-16%,产量同比+1.3%。2023H1 水泥板块营收2384 亿元,同比-5%;归母净利99 亿元bob客户端下载,同比-53%,主要系市场需求紧缩,销售价格同比下降,导致行业利润同比萎缩,短期内地产端水泥需求承压,关注下半年地产政策落地。

  玻璃:政策推动需求恢复+成本下降,盈利中枢上移。2023 上半年浮法玻璃均价为1850元,同比下跌8.64%。2023 年上半年玻璃样本企业合计营收398.0 亿元,同比增长15.39%;归母净利26.5 亿元,同比减少31.25%,2023 年以来国内浮法玻璃受需求一般,市场价格同比下滑,但成本压力明显缓解,Q2 以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润607 元/吨,同比+460 元/吨。

  消费建材:盈利能力触底回升,优质龙头韧性凸显。2023 年上半年消费建材样本企业合计营收685.10 亿元,同比+4.42%,主要系保交楼需求,叠加消费建材企业不断拓展产品品类、优化渠道结构所致,分领域来看,涂料、防水、定制家居(森鹰窗业)收入增速较快;归母净利57.46 亿元,同比+66.57%,主要系主要原材料价格下降及减值计提减少所致,截止2023 年上半年信用减值损失为9.84 亿元,同比去年减少32%,信用减值风险逐步出清。

  玻纤:底部信号清晰,静待上行周期启动。2023 年上半年玻纤均价为4070.69 元/吨,同比下降23.34%,上半年一季度末出现下游的阶段性提货,整体拉升产销水平得以修复,但前期厂家库存基数较大下,消化速度仍较慢。2023 年上半年玻纤样本企业合计营收247.0 亿元,同比-12.70%;归母净利38.6 亿元,同比下降45.12%,较往年增速下降幅度较大,当前处于复苏周期,预计后续价格上涨,盈利水平回升。

  行业展望及投资策略:需求有望复苏,精选需求增长与强阿尔法属性的品种。2023 上半年,建材行业整体呈现分化的特点,消费建材基本面持续修复,大宗建材继续承压——需求偏弱导致大宗建材均价同比普遍下降,且原燃料下降不足以抵消价格下降的影响,在报表上表现为盈利能力的继续下降;尽管消费建材也面临需求偏弱的情况,但价格保持基本稳定,同时个别龙头依靠渠道结构改善、市占率提升等实现了收入恢复、业绩高增长。随着中央和地方系列地产政策的出台,未来需求复苏明确,消费建材受益于原材料下降、业务和渠道结构优化,业绩有望加速修复;同时,需求长期增长的大宗建材品种其价格有望企稳回升,进入去库周期、逐渐走出底部。因此我们建议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行布局。主线一:以长打短,布局需求长期增长。建议布局需求长期增长的大宗建材玻璃纤维,推荐玻纤龙头中国巨石长海股份。主线二:精选龙头,布局强阿尔法品种。建议布局销售渠道优化、市占率持续提升的消费建材龙头,推荐东方雨虹三棵树坚朗五金森鹰窗业,建议关注伟星新材、兔宝宝。

  风险提示:原材料价格波动的风险;需求不及预期的风险;宏观经济下行的风险;出口不及预期的风险

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